民营涂企进军资本市场路在何方
2015年民营涂企证券市场融资机遇与风险并存

近年来，尽管涂料行业对资本市场的渴求与日俱增，但进展并不顺利。在嘉宝莉、展辰涂料、美涂士等代表性民族涂料企业第一次IPO 努力失败后，仅剩的三棵树涂料也遭受第三次中止审查。民营企业上市之路可谓一波三折。

涂企缘何跃跃欲“市”

据了解，作为化工行业的细分领域，A 股市场上涂料行业的上市公司并不多，目前主要有渝三峡A、金力泰、彩虹精化、东方雨虹等几家公司。4 家公司中，除了金力泰是在2011 年5 月上市之外，其余都是在2008 年之前上市的。此前，红太阳、力诺工业、滨海能源、渝钛白和华丰股份等几家公司也曾经从事过与涂料有关的业务，但终因经营问题不是被并购，就是转而经营其他业务。

近年来，随着涂料行业的迅猛发展，包括三棵树涂料、嘉宝莉、美涂士、展辰涂料在内的多家民营涂料公司纷纷展开了对资本市场的冲击。但由于种种原因终未能如愿。

在众涂料企业创业板IPO 之路希望渺茫，而新三板放宽准入标准之后，相对进入门槛更低的新三板已经成为了越来越多涂料企业进入资本市场或者以此为跳台而进入创业板的理想战场。

“新三板”，是我国继主板、中小板、创业板之后，在多层次资本市场上设立的一个专门面向科技型中、小企业的交易市场，目的在于解决初创期的高新技术企业股份转让及融资问题。据了解，只要持续经营两年及以上；500 万元以上净资产；入驻国家高新区的高新技术企业；有自主知识产权、有合理的营运模式和持续增长的预期空间的企业，都有上市的条件。

与主板、中小板及创业板相比，企业申请在新三板挂牌转让的费用要低得多。目前费用一般在100 万-150 万元左右(依据项目具体情况和主办券商的不同而上下浮动)，在新三板市场挂牌后运作成本每年不到3 万元。由此可见，众多涂料企业之所以更青睐 “新三板”，与国家政策的开放与申请条件的严苛程度不无关系。

挂牌新三板或区域股权交易所，意味着民营涂料企业资本意识的觉醒。据不完全统计，2014 年共计18 家涂料企业冲击新三板挂牌上市，其中成功挂牌的有8 家，包括：美涂士、优波科、吉人高新、菱湖漆、天邦涂料、凯华材料、凯伦建材、赛力克等涂料制造企业。

此外，2014 年还有8 家涂料制造企业于上海股权交易托管中心挂牌上市，包括：雄狮科技、鲨鱼股份、济众化学、铂恩塞尔、津铭防水、皆爱西、润立化工、汇彩涂料，2015 年1 月三银涂料、奥伯森涂料也成功在上海股权交易托管中心挂牌。1 月21 日，富美奥涂料也举行了挂牌仪式。

涂企上市利弊几何

涂料企业进入资本市场将为企业发展带来重大机遇，预示着企业发展进入快车道，并迅速成长为主业突出、经营模式可复制和高成长性的涂料工程管理公司。未来涂料行业与资本市场的融合已成为我国建筑涂料行业发展的必然趋势之一。进入资本市场迅速做大做强也是企业谋求可持续发展的重要途径。总的来说，进入资本市场对涂料行业企业的发展意义不可小视：

首先，有利于拓宽融资渠道。近年来，国家实施了一系列包括紧缩银根在内的宏观经济调控政策，银行贷款受到限制，而涂料行业的盈利水平又不适宜高成本融资，如何开拓新的融资渠道已经成为涂料企业亟须解决的问题。企业上市后，一方面可以运用资本市场各种融资工具，如配股、增发、可转换公司债券等获得持续的低成本资金；另一方面上市企业对银行来说具有较强的吸引力，企业能够以更高的效率、更低的成本获得银行资金。

其次，有利于建立现代企业管理制度。通过股份制改造，企业可以明晰产权关系，建立起以三会分权制衡（股东大会、董事会、监事会）为特征的公司法人治理结构。上市后，企业可以利用股票期权计划来实现对管理层和员工的中长期激励，吸引和留住人才。同时，企业还将受到国家证券监管部门、第三方中介机构（如券商、律师事务所、会计师事务所等）的监管与指导，有利于企业提高经营管理水平和规范化运作水平，及时掌握市场动态和国家政策导向，增强企业的核心竞争力，使企业在市场经济的大潮中永葆生机和活力。

第三，对于树立涂料企业品牌形象大有裨益。涂料企业能上市本身就是其工程质量和产品竞争优势得到的标志，发行上市所带来的广告效应将极大地提高企业知名度，不但有利于提高消费者、供应商、合作伙伴对企业品牌的认同，而且有利于争取当地政府的支持，便于企业在异地进行发展扩张。因此，上市将极大地提升企业品牌形象和价值，为企业业务发展带来强有力的支持。

第四，助力涂企抢占市场竞争先机。从涂料行业竞争角度看，企业进入资本市场，一方面可以延伸产业链条，打造核心竞争力，实现企业的规模化发展，迅速获得行业领先地位，如目前几家上市涂料企业均形成了鲜明的核心竞争优势，市场定位清晰。另一方面，如果同行业竞争者已上市，企业同样需要充足的资本与竞争对手抗衡。涂料行业已进入整合时代，拥有现代化企业管理制度和融资优势的上市企业必然能够抢占市场先机，通过资本运作迅速把企业做大做强。

第五，能够创造有利的外部发展环境。上市公司是公众公司，其经营质量和运作状况影响千家万户，影响国民经济的正常运行和社会政治经济的稳定。上市公司的社会信誉较高，对当地经济具有巨大的推动作用，势必会得到政府的高度重视，企业也更容易获得地方政府的支持，从而为企业的经营发展创造更有利的外部环境。地方政府在选择涂料工程招投标方案时一般会倾向于资质等级高、从业经验丰富的当地上市企业。

不过，有利就有弊，涂料企业上市固然可以给公司以及公司股份持有人带来巨大的收益，但是，企业上市也是一把双刃剑，在获得收益的同时也存在着风险。

首先是企业的信息披露使财务状况公开化。随着公司的公开上市，公司需要及时披露大量有关公司的信息，同时上市公司还须公布与公司业绩相关的确定信息和部分预测信息。另外，公司的上市无疑会引发对公司、公司业绩以及董事的进一步详细调查，董事会要为更加频繁的媒体曝光做好准备，曝光的内容主要涉及公司的财务状况和业务战略，同时董事会还要及时公布有关公司最新发展情况的信息，无论是正面还是负面的信息。因此，一旦上市，企业就要在一个透明的环境下运营，上市后则完全暴露在投资者的目光下，因受公司文化传统等诸多因素的影响，企业需考虑是否适应高透明度的运营。

第二，股权稀释，会导致减低控股权。股票意味着产权和控制权，它赋予投资者投票的权利，从而使投资者影响公司决策。企业一旦上市，其重大经营、管理决定，例如净利润保留、增资或兼并，都需要股东在年度会议上通过。所以，上市后，执行董事会在做战略决策时也就不能只按自己的意愿，而是要首先获得大股东的许可。这意味着在上市后老板对企业控制力有所减弱。

第三，会有被敌意收购的风险。一旦上市，企业就更容易遭到敌意收购，因为公司的股票是自由买卖的，这意味着可能有一天，公司有可能会被其他公司突然收购及接管。同时，公司股价的一些不正常波动也可能为其自身经营带来一些不必要的麻烦，甚至成为拖垮一个企业的导火索。

第四，企业上市需要的成本和费用高。除了进行首次公开发行和入场交易的费用外，还有一次性的准备和改造成本及上市后成本，（如处理好与投资者的关系），甚至，有时还会发生诉讼，如果产生投资者赔偿，那成本就更高。上市后，股票就成了一种产品，像其他有形产品一样，同样需要企业去维护。这两项工作将会占用企业资源。而企业在证券市场上的不当行为如果给投资者造成损失，那诉讼成本和赔偿费用都会十分可观。此外，公司一旦计划上市并开始实施，即需要先向法律顾问、保荐人、会计师支付部分费用，此部分费用无论上市成功与否都会发生。另外维持上市公司地位亦会增添其他费用。

第五，会让公司商业信息可能被竞争者知悉。这是因为每个上市公司都需要披露大量的信息，处于保护投资者的目的，监管要求上市公司对公司重大信息进行披露。包括财务信息，重大合同，股本变化等，这样一来一些不便公布的商业信息也被公开，一旦被竞争者知悉，可能对公司造成不利影响。

做大做强待何时

尽管前途坎坷，但筹备上市的企业及业内专业人士都对我国民营涂料企业的上市抱以信心。毕竟以民营为主体的中国涂料企业，改制上市是企业转变运营机制、改善人力资源结构、借助资本外力突破发展瓶颈的重要选择。多家民营涂料企业在上市方面经过谨慎充足准备后，却依然在不同关卡前止步，梦断上市之旅。根据业内相关专家分析，众企业上市遇阻，最大的问题出在环保方面没有达到上市的要求。

分析人士表示，进入资本市场将倒逼涂料企业将环保做好。涂料企业上市的过程也是其进行环保治理的改制过程，是优质涂料企业寻求更大发展空间的必然选择。

有关涂料行业专家表示，解决涂料生产中的环保问题就得需要融资，融资难导致涂料企业一系列的发展受困，比如扩张减速、融资成本过高等，甚至存在因使用过高的民间借贷导致涂料企业破产的现象。加快上市融资已成为解决涂企环保问题的重要途径，但与此相矛盾的是，环评若通不过，一切就都是空白。

此外，专家还表示，我国涂料企业与真正的精细化工要求、现代管理要求、市场认可要求、核心优势、与全球涂料十强等方面都存在很大差距，企业在上市之前应该补好这些短板。业界人士希望国家出台更多的优惠政策，减轻涂料企业的财税等负担，使涂料企业将更多的资金投入到环保治理上。

与此同时，涂料企业自身也要提升管理和改善盈利水平，同时应与产业链条中的相关企业加强融合，相互持股，实现跨产业链的资本合作和项目运作。

从现实经济或者说消费者利益的角度出发看，消费者最为关注的或许不是谁将成为第一家上市的民营涂料企业，而是涂料企业上市后是否能够良性循环发展。国营涂料企业上市之后的发展境况，不得不引起企业及相关专家的思考：不能为筹集资金而上市，也就是说，不能紧盯着上市的好处，单纯为上市而上市。而更多要考虑到企业上市之后的发展问题，比如必须要做到的透明财报、如何面对更多的企业透明度、企业能否真正良性发展。不能单纯为上市而上市。

关于涂料企业上市，有相关专家还表示，现在中国有创业板，我们的大型涂料企业应该对创业板上市的定位、公司的上市审核政策加强了解，特别是对环保门槛的准入问题应重点了解，真正把握国家有关上市公司的环保核查政策，使自己尽快步入上市的发展快车道。

嘉宝莉漆、美涂士漆、三棵树漆、巴德士漆及展辰涂料等企业上市计划搁浅后，最近飞扬化工董事长在公司成立二十周年会议上提出企业上市计划。此举无疑向外界宣布，我国民营涂料企业从未放弃，而是一直在为上市而努力。民营涂料企业上市，或许只是一个时间问题。

尽管上市并不是企业的唯一出路，但我国涂料企业仍然需要为上市而奋斗。毕竟，涂料企业上市，对我国涂料整个行业的发展都有着重要作用———企业生产技术改革、企业管理方法、企业发展理念以及所谓的企业社会责任都将会得到进一步提升。

应该说，上市对于涂料企业有着巨大的诱惑。在行业集中度相对不高的情况下，通过上市这一资本之手可以成为企业站上龙头地位最为快速的捷径。但是上市对于企业的要求之严格也让企业不得不分散战斗力以满足各项需求，纵观已经上市的一些家居企业近年来的发展，也并非事事顺意。更有企业感叹道，现在企业就算真的有钱，但是行业内的影响力却依然做不起来，唯有低调低调再低调。

总的来说，主体在企业，命运在自己。我国涂料企业急于上市还不是时候，现在还是“夯基础练内功” 的阶段，而不是要“张扬”。